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天虹股份:业绩符合预期,购物中心表现突出
分类:集团财经

事件:3月15日天虹股份发布2017年年报,公司实现营业收入185.36亿元,同比增长7.31%;归属于上市公司股东的净利润7.18亿元,同比增长37.03%;基本每股收益0.8975元,业绩符合预期。同时公司拟以2017年末8亿股总股本为基数,每10 股派现4.5元(含税),同时每10 股转增5股。

公司1-3Q2017营收同比增长4.71%,归母净利润同比增长35.40%。

    营收和利润实现双增长。根据2017年年报和三季报测算,公司2017年第四季度营收55.98亿元,同比增长13.85%。2017年前三季度各单季度营收同比增长分别为2.08%、8.79%、3.75%,第四季度营收增速环比增长10.1个百分点,同比增长9.28个百分点。2017年归属于上市公司股东的净利润7.18亿元,同比增长37.03%。2017年第四季度归母净利润2.27亿元,同比增长40.99%。

    10月18日晚,公司公布2017年三季报,1-3Q2017实现营业收入129.39亿元,同比增长4.71%,实现归母净利润4.92亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.61元,同比增长35.40%,实现扣非归母净利润2.23亿元,同比增长43.18%,业绩符合预期。单季度拆分来看,公司3Q2017实现营业收入39.56亿元,同比增长3.75%,增幅小于2Q2017增长的8.81%。

    “社区购物中心”定位和“密集型布局”拓店思路助力公司实现差异化竞争。公司找准自身“社区型购物中心”定位,重点挖掘社区家庭消费升级的广阔市场,实现和“高端奢侈类”百货的差异化竞争。拓店思路主要侧重在单个城市的密集化布局,而非多点开花的散落布局,从而实现供货商支持力度和顾客认可度的双重提高。

    3Q2017实现归母净利润1.17亿元,同比增长50.25%,增幅略大于2Q2017增长的49.48%。公司预计2017年归母净利润为5.24至7.86亿元,较2016年增长0-50%。我们认为公司业绩增长的原因包括:1)营收稳健增长,公司近年新开的购物中心逐步成熟,2017年开始独立发展的超市业态表现较好。2)毛利率显著提升,源于公司加强品类管理,加强自营业务。3)1-3Q2017公司的投资收益为0.66亿元,同比增长36.89%,主要原因是购买了更多的短期理财产品。

    业态升级效果显著,毛利率提升至25.76%。截止至2017年年末,公司共进驻8省21市,经营购物中心店7 家和综合百货店67 家(含加盟店3家)、独立超市门店2家(前海超市、石岩超市)、便利店 148 家(含加盟店37家),面积合计约 256 万平方米。为顺应消费者“重体验”的消费需求,公司基于各店定位逐步对老店进行主题编辑,挑选与定位人群生活方式匹配的商品,增大体验类业态比重来对存量百货进行改造。在一系列业态升级及改造下,公司盈利能力增强,毛利率上升至25.76%,较2016年24.16%上升1.6个百分点。

    综合毛利率上升0.94个百分点,期间费用率下降0.11个百分点。

    各板块稳步有序发展,可比店利润同比上升17.37%。2017年公司可比店营业收入同比下降 0.23%,可比店利润总额同比上升17.37%;单季度来看,第四季度公司可比店营业收入同比上升3.87%、利润总额同比上升26.32%,其中华南区可比店营业收入同比增长 5.91%、利润总额同比增长 24.05%。分业态来看,百货、超市、购物中心、便利店坪效(元/平方米)分别为9,782、22,552、8,500、28,928;利润总额同比增长19.55%、7.37%、77.74%、103.33%。

    3Q2017公司持续拓展门店网络,新开长沙天虹CC.Mall 沙湾公园店,以及18家便利店,将3家超市升级为sp@ce 生活超市。截至三季度末,公司已进驻广东、江西、湖南等8个省(直辖市)的21个城市,经营综合百货66家(含2家天虹特许经营门店),购物中心7家,便利店164家。

    盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为8.6亿元、9.7亿元和10.8亿元,按现有股本计算,对应EPS 分别为1.08元、1.21元、1.36元,维持“增持”评级。

    2017年前三季度,公司可比店营业收入同比下降1.80%(受门店业态调整,增加体验业态面积的影响),利润总额同比增长12.98%。其中,购物中心可比店营业收入同比增长3.58%,利润总额同比增长49.84%。

    2017年前三季度,公司综合毛利率为25.94%,较上年同期上升0.94个百分点。1-3Q2017公司期间费用率为20.81%,较上年同期下降0.11个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为19.02%/ 1.91%/ -0.13%,较上年同期分别变化-0.01/ 0.02/ -0.12个百分点,财务费用率下降的主要原因是本报告期内定期存款利息增加。

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