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www.337.net货币基金高收益率玄机:兑现浮盈 协议
分类:集团财经

  4月,货币基金年化收益率屡次突破10%

  赵娟

  刘田

  银行间市场6月份资金骤紧,令处于全市场流动性底部的货币基金首当其冲。

  [ 通过基金2012年年报可以发现,协议存款首次超越债券,成为货币基金配置的第一大类资产,有的基金配置的比例甚至达到了50%~80% ]

  资金利率居高不下、债券收益率上升,机构现金管理头寸撤出货币基金涌向高收益拆借市场。记者多方采访获悉,全行业的货币基金在短短不到十个工作日的时间内集体遭遇巨额赎回,缩水一半以上。

  去年四季度以来,默默无闻的货币基金开始大放光芒。目前看来,这种光芒仍未消退。

  面对赎回,基金经理为变现资产度日如年。除了天治基金公告提示负偏离超过0.5%,绝大多数货币基金都出现了不同程度的负偏离。从银行系基金开始,许多基金公司已用自有风险准备金弥补了偏离,以维持货币基金不能亏损的形象和信心。

  4月,货币基金年化收益率罕见地屡次突破10%,甚至达到12%、13%。今年2月份很多货币基金7日年化收益率也曾高达7%、8%。今年以来货币基金7日年化收益率的均值也超过了往年。

  这已经是继2006年和2011年之后,货币基金第三次出现集体困境,货币基金的流动性管理之重再度凸显。

  兑现浮盈拉高短期收益率

  首当其冲

  4月5日,泰信天天收益7日年化收益高达12.10%,之后几个交易日7日年化收益率在9%~10%之间。4月10日,基金公告将3月12日至4月9日的累计收益集中支付,按1元面值直接转为基金份额。之后基金的7日年化收益率回落至3%左右。

  27日,临近年中银行结算点的倒数第二个工作日,由于货币基金T 2的赎回回款机制,这正是货币基金应对机构赎回的最后一天关口,而此前一日,则是银行渠道最后一天赎回的高峰。

  4月9日,长城货币A打破纪录,7日年化收益率飙涨为13.01%,但之后回落至3.5%左右。

  同日,北京一家基金公司再度遭遇了一笔20多亿元的巨额赎回,上海一家基金公司货币基金又一次面临“爆仓”风险,已被赎回约八成。6月的最后一个工作日,这些基金公司固定收益部还要再一次全员出动借钱。“通常年中金融系统的资金面都会出现紧张,但这次的局面是罕见的。我们每天的工作就是到处求人借钱、求客户不要赎回,如同杨白劳过年关熬日子。大部分公司要做到的是保赎回款,除了提前支取存款,哪怕交易违约。这几天质押式回购的清算的确出现不少违约行为。”上海一家货币基金经理称,在这样的背景下,许多同行一度不再愿意和基金做交易。

  “一般货币基金超过10%的7日年化收益率基本都是依靠兑现浮盈实现的。”好买基金研究员陆慧天在接受第一财经日报(微博)《财商》采访时表示。

  “这应该是短期内最后一波了,过了6月底银行结算日,机构赎回的相对作用就下降了,同时这两天债券的收益率也已经下来,货币基金最危险的时刻暂时度过了。”27日下午3点后,在确认自己管理的基金没有再出现大幅赎回后,北京一位货币基金经理稍稍松了一口气。

  泰信天天收益基金经理刘兴旺也告诉记者,月初泰信天天收益7日收益率飙升,确实是因为卖出债券兑现浮盈。“卖出债券的原因很多,比如季度末基金规模大幅变动,或者持有的信用类债券将要到期等。”

  记者采访多家基金公司获悉,6月25日,一只平时业绩较好的大型基金公司百亿级货币基金就已被赎回60亿,几乎所有基金公司旗下货币基金都已被赎回过半。截至今年1季度末,货币基金总资产规模6409亿元,如今,二季度末货币基金的规模很可能仅剩下不足3000亿元。

  “货币基金7日年化收益率暂时飙升是非常常见的现象。”刘兴旺表示,货币基金采用摊余成本法来估算基金资产,在卖出部分债券时如果债券市价高于成本,基金收益率就会暂时走高。

  遭遇上述情况的原因很简单,货币基金本是机构现金管理工具,面对一天5%、7天7%~10%的回购利率,8%~10%的存款利率,仅有3%的货币基金收益率相形见绌,资金的天性决定其将涌入收益率更高的投资渠道。投资者结构不合理,机构占比过重也是许多货币基金易遭大额赎回的因素。

  工银瑞信(微博)货币基金经理魏欣告诉记者,按照相关规定,“影子定价”与“摊余成本法”确定的基金资产净值的偏离如果达到25bp(基点)以上,基金经理就需要调整组合释放收益或实现亏损。

  不仅货币基金,基金公司旗下管理的短期理财基金也同样遭遇赎回冲击。债券基金由于以市值计价,与货币基金维持面值1元的管理原则不同,债券收益率走高债券基金净值下跌,且债券基金更多是作为机构的长期配置资金,赎回并没有货币基金那般明显。

  比如货币基金按照100元买入一只债券,按照摊余成本法其成本是100元,但可能这只债券市场价格已经达到101元,这就是浮盈,但在每天的基金净值中并没有体现。“如果二者之间的偏离度超出25bp,基金经理就要对投资组合进行调整。”魏欣指出,另一种情况则是基金经理基于市场判断,主动卖出券种,兑现浮盈。这两种兑现浮盈,都会短期内拉高7日年化收益率,只不过一个是主动调整,一个是被动调整。

  一家大型基金公司固定收益部负责人依然不敢懈怠,“即使6月底银行存款结算关口过去,只要资金面还紧张,资金成本还维持高位,货币基金就依然面临被赎回的风险,已经出现负偏离的货币基金,如果规模再缩水,负偏离度会像带杠杆一样,加倍放大。”他判断,央行不放松的克制态度鲜明,7月份资金借贷成本维持在4%~5%的可能性还很大。

  显然,这种方法所拉升的7日年化收益率是不可持续的。“目前货币基金所有的投资标的都不可能达到12%的收益率。”魏欣认为,扣除掉管理费用,3%~5%左右是比较正常的水平。

  自掏腰包弥补负收益

  协议存款成主要配置

  不能亏损、保证货币本金是货币基金生存的一条铁律。

  虽然货币基金短期较高的7日年化收益率并不能持续,但今年以来货币基金的平均7日年化收益率确实高于往年。

  6月22日,天治基金发布公告称,旗下天治天得利货币市场基金在6月20日的偏离度已经达到-0 .5243%。该基金要把浮动亏损调整为实际亏损。这意味着,投资人将承担损失。

  根据众禄基金的统计,截至4月16日,今年81只货币型基金(包括A类、B类)7日年化收益率均值为4.61%,创9年半来新高,前几年收益率维持在1.43%至3.52%之间。

  天治基金的这一做法遭遇不少同行诟病“极不负责任”。该基金一季度末规模仅5.53亿元,其中机构持有占比21.73%,出现约0.5%的负偏离意味着亏损约276万元。

  一般来说,货币基金的收益率和市场资金利率密切相关。如果市场资金利率趋紧,则货币基金收益升高,反之则下降。今年2月央行宣布下调存款准备金率后,市场资金面趋紧局面并没有得到改善,短期货币市场利率仍上涨,从而推动货币基金的投资收益进一步上升。

  “正是由于天治基金的做法,一定程度上加剧了保险机构的赎回,大部分保险机构的货币基金多已赎回。理论上说,货币基金作为投资品可能出现亏损,但是其生存之本是现金管理工具,不能亏钱是信用,仅仅200多万元的亏损,天治推给了投资者,破坏了行业信用。”一位货币基金经理不无愤怒地称。

  “在监管部门取消了货币基金投资协议存款不得高于30%的上限规定后,银行协议存款是货币基金当前投资的主要资产。”广州某基金公司固定收益投资总监告诉记者,投资银行协议存款的利率主要和同期shibor利率挂钩,央行实行宽松货币政策的可能性较低,上半年资金总体仍会比较紧,所以货币基金短期能维持比较高的利率。

  此次危机中,除了5月份新成立的基金,绝大多数货币基金都已经出现负偏离,大部分基金公司以自有风险准备金弥补超过0.5%部分的负偏离亏损。记者从至少4家基金公司印证了这一说法。6月20日当周,一些银行系基金公司最先自掏腰包。

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